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宋国青:中国的国际影响和投资

2012-6-14 16:21:42 来源:中国经济学教育科研网

    2012年5月5日,北京大学国家发展研究院的宋国青教授在北京大学发表了题为“中国的国际影响和投资”的演讲。以下是这次演讲的主要内容。

    这一次的演讲是对有关问题的很初步的讨论。所提到的部分数据是粗略估算的,正式进行数据处理和进行技术分析应该要注意很多事项,需要更多说明。

    1997年7月2日,亚洲金融风暴席卷泰国,泰铢贬值。不久,这场风暴扫过了马来西亚、新加坡、日本和韩国等地。这次金融危机给以亚洲经济重创,打破了亚洲经济急速发展的景象。关于此次亚洲金融危机的原因,有许多说法。有人认为这是亚洲国家的经济形态导致的,新马泰日韩等国都为外向型经济的国家,他们对世界市场的依附很大。亚洲经济的动摇难免会出现牵一发而动全身的状况。以泰国为例,泰铢在国际市场上是否要买卖不由政府来主宰,而他本身并没有足够的外汇储备量,面对金融家的炒作,该国经济不堪一击。又有人认为,这是受到美国经济利益和政策的影响;还有人认为,更直接的原因是索罗斯的个人及一个支持他的资本主义集团。

    尽管亚洲金融危机爆发的原因众所纷纭,但我们注意到一点,就是亚洲金融危机中,对冲基金的身影随处可见。1997年7月,量子基金大量卖空泰铢,迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动,从而引发了一场泰国金融市场前所未有的危机。之后危机很快波及到所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区,港元便成为亚洲最贵的货币。据后期调查发现,量子基金的杀局在前期受到了亚洲金融界的许多机构阻截,但并未起到多大作用,这期间正是亚太财团转移战略目标、投资非洲的特殊时期,国际权威专家曾估测,量子基金是抓住了“老虎不在家”的机会,实施了一场闪电战。其后量子基金和老虎基金试图狙击港元,但香港金融管理局拥有大量外汇储备,加上当局大幅调高息率,使对冲基金的计划没有成功,但高息却使香港恒生指数急跌四成,对冲基金意识到同时卖空港元和港股期货,使息率急升,拖跨港股,就“必定”可以获利。1998年8月索罗斯联手多家巨型国际金融机构冲击香港汇市、股市和期市。然而,香港政府却在1998年8月入市干预,令对冲基金同时在外汇市场和港股期货市场损失,以惨败告终。国际资本运作是否扩大了金融危机的影响,这不在我们的讨论之列。我们好奇的是,为什么是西方基金,而不是亚洲基金,在亚洲市场上“横冲直撞”?亚洲资金敢不敢去西方市场上“打架”?

    有人认为这是因为美国人钱多,资金量大的缘故。这在十几年前确实是,但现在中国有很大规模的外汇储备,这钱也够多了,且不论成功与否,现在中国敢不敢大量投资于欧美金融市场?又有人说,那是因为中国对西方市场不熟悉。如果我们不熟悉,那就雇熟悉欧美金融市场的人去操作。所以这不是钱多钱少的原因。第二种看法认为,过去美国经济的全球影响力大,就像一艘“大船”,大船跑得快慢,荡起的波痕会影响到旁边“小船”。这种观点认为,正是因为美国经济对于全球影响力很大,将美国经济研究地比较清楚后,就敢去其他市场“操作”了。基于这种观点,现在中国GDP在总量上是美国的一半,那么中国经济对于全球的影响会不会影响到中国的投资呢?这里的投资指的是我国进行的海外投资。相比于国外资本在国内的投资,不管是在实业投资,还是金融市场投资,我国进行的海外投资都是比较少的。

    先来看2011年中国国际收支平衡表。在经常项目下,有一项是投资收益。投资收益在过去几年都在0附近,而在2011年,投资收益差额为-268亿美元,其中贷方 1,280亿美元,借方1,549亿美元。再来看中国国际投资头寸,我国资产投资的净头寸由2004年年末的2,764亿美元上升到2010年年末的17,907亿美元。我国总资产有一个很大的增长,由2004年年末的9,291亿美元增长到2011年3季度末的46,653亿美元,这其中主要的增长动力来自于储备资产,尤其是外汇储备。2004年年末,外汇储备仅为6,099亿美元,到了2011年三季度末,外汇储备就迅猛增加到32,017亿美元。尽管相对于外国来华直接投资来说,我国对外直接投资还是比较少的,但也仍是比较快速地增长,2004年年末,我国对外直接投资仅为527亿美元,到了2011年3季度末,我国对外直接投资就增长到3,455亿美元。相比之下,证券投资的增长就相对缓慢,2004年年末,证券投资为920亿美元,到了2011年3季度末,也仅增长到2,573亿美元。中国那么大的本金投资,投资回报率却很低,仅为3%,这主要是大量证券投资都投于美国国债。

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