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《投资者与市场——组合选择、资产定价及投资建议》前言

2021-7-22 10:18:21 来源:易文网

    本书是以2004年5月我在普林斯顿大学金融学讲座上的讲稿为基础,进而加工完成的。教授这门课程,使我有机会用全新的方式阐述一些老话题,并将金融经济学领域中的一些相关问题联系起来,当然在这些话题中,我强调的还是个人储蓄和投资决策问题。

    我要对普林斯顿大学的Yacine AitSahalia教授(丛书主编)、普林斯顿大学出版社的Peter Dougherty邀请我撰写此书并在此过程中所给予我的宝贵建议表示衷心的感谢。

    本书也秉承了普林斯顿(丛书)的一贯风格。2001年,斯蒂芬·罗斯(Stephen Ross)教授在套普林斯顿金融学讲座系列丛书(Princeton Lectures in Finance)中巧妙阐述了与资产定价相关的主要问题。这本《新古典金融学》(Neoclassical Finance, Ross, 2005)已经作为该系列丛书首本著作出版。

    2001年,普林斯顿大学出版社出版了约翰·科克伦(John Cochrane)的经典著作《资产定价》(Asset Pricing, Cochrane, 2001)。这本书迅速成为其目标读者——经济学、金融学博士生、高级MBA学生以及有相似背景的专业人士的标准教科书。

    我的目标是继续遵循罗斯和科克伦所设定的道路,使用稍许不同的方式进行一些拓展。尽管如此,但本书在方法和出发点上还是与罗斯和科克伦的著作有较大的差异。我主要侧重帮助个人投资者作出较优的储蓄和投资决策——通常此类决策是在投资专业人士如理财规划师、基金经理、投资顾问和个人理财经理等的协助下作出的。要帮人作出投资决策,仅仅了解资产定价的各种决定因素是远远不够的。但是有时,仅了解资产定价的知识,在一些金融业务领域应用也是可行的。比如,一家公司为使其股票价值化,一般只要考虑公司潜在经营收益及其关联的经营活动的定价。金融工程师在设计一款金融产品时,也只需一套确定的方法复制期望报酬并计算复制成本。

    相应地,罗斯在其著作第1章“无套利:金融学基本定理”中集中研究了只利用其他资产的价格信息进而进行资产定价的能力。科克伦的书的标题也透露出与罗斯类似的观点,正如他在书的前言中写道:“我们现在直截了当探讨资产定价。找到的资产组合,只是资产定价问题中的细枝末节。”

    但是,对个人投资者来说,要作出的资产组合选择,仅了解资产定价也是不够的。用标准的经济学行话来说,个人要化的是其期望效用,而不仅仅是其资产组合的价值。要有效区分这两个问题,我们需要了解资产定价如何反映投资者的不同境况和对未来的期望。因此,读者将看到,我更倾向于将资产定价和资产组合综合在一个话题中讨论,而不是将其割裂成两个独立的问题。

    在过去的一年半中,朋友和同事们的评论和建议让我受益匪浅。要感谢的人不能穷尽,感谢Yacine AitSahalia(普林斯顿大学)、Geert Bekaert(哥伦比亚大学)、Phillip Dolan(麦考瑞大学)、Peter Dougherty(普林斯顿大学出版社)、Ed Fine(Financial Engines, Inc.)、Steven Grenadier(斯坦福大学)、Christopher Jones(Financial Engines, Inc.)、Haim Levy(希伯来大学)、Harry Markowitz(Harry Markowitz Associates)、André Perold(哈佛大学)、Steven Ross(MIT)、Jason Scott、 Jim Shearer、 John Watson和Robert Young(Financial Engines, Inc.)。

    最后,感谢我的妻子Kathy对我的帮助和鼓励。一个艺术家和一个金融经济学家生活在一起也能使人生更加欢愉和丰富多彩,我们俩就是好的证明。

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